皇冠投注用户登录-贾瑞斌:甲醇近月狂跌1000点 这“锅”该甩给谁?

皇冠投注用户登录-贾瑞斌:甲醇近月狂跌1000点 这“锅”该甩给谁?
2020-01-09 19:22:54

皇冠投注用户登录-贾瑞斌:甲醇近月狂跌1000点 这“锅”该甩给谁?

皇冠投注用户登录,贾瑞斌:甲醇近月狂跌1000点,这“锅”该甩给谁?

一泻千里之后,甲醇市场已经风声鹤唳。从任何一个角度讲,甲醇仿佛已经进入了一轮熊市,显然已经达到了熊市的下跌标准。同样是熊市,为什么近月01合约表现如此不堪,跌幅远超05?这究竟是短期情绪的放大还是真实市场的表达?

专访嘉宾

完整专访内容

 扑克财经:近期整个商品和能化板块出现了猛烈下跌,但甲醇近月合约明显跌幅更大,对此您怎么看?

扑克智咖 贾瑞斌甲醇今年确实与往年有很大的不同。今年的甲醇没有重现以前年底的强势行情,反而是一路下挫达到了年度最低点附近。这其中原油下跌固然是重要原因,但具体到基本面,01也有其特殊的一面,不然的话,15价差也不会快速下降400个点。要知道,05总共跌了600个点,而01就跌了1000个点。

图1  甲醇1月合约同比表现

图2  甲醇15月差同比表现

 扑克财经:甲醇01相比05这么弱,究竟是什么原因呢?

扑克智咖 贾瑞斌我认为这有三方面的原因:

其一是01本身预期打得过高,导致站得越高摔得越惨。

其二是基本面的事件驱动,出现供需反转;

其三也有现货存储方面的一些问题。

 扑克财经:关于15的预期,您从七八月份开始,就在圈子里跟大家说,15看正套,但不建议交易,这是为什么?

扑克智咖 贾瑞斌15正套是历年都有的行情,从上面的图也能看出来,15的基差多是以扩大为主,主要原因就是年底多会叠加市场低库存、下游高开工、上游降负荷等季节性的因素,所以年底现货端和近月就会表现得相对强势。

去年的时候,15价差更是被拉到了历年新高的位置。在18年进入交割月后,15价差都达到了600块钱的位置。但我们把眼光放到前两年,可以看到其实15价差最高也不过是达到了200点左右的水平。

今年从1905合约上市后,15价差就已经快200个点了,等到8月份有较好的流动性后,更是接近了300的位置,那在这个位置,继续做扩大的风险显然比较大,波动也会较大。因此我当时不建议大家去追15的正套。

市场把15价差推到这么高的水平,其实就是赌今年年底的市场依然低库存、下游持续高开工和上游再度降负荷。

 扑克财经:基本面的事件是如何改变整个15预期呢?

扑克智咖 贾瑞斌兴兴从今年10月中旬宣布MTO停车,外采单体做聚合。这个事件导致了整个供需平衡表的偏转,尤其是华东平衡表的偏转。

兴兴作为港口MTO之一,一个月消费15万吨甲醇,是重要的市场变量。以往他们的开停车其实影响没有这次大,甚至有些时候他们的开停车会成为市场的反向指标。但这次兴兴精准地改变了市场的方向。

图3  MTO事件与甲醇期货价格

 扑克财经:为什么这一次兴兴会有这么大的影响力?

扑克智咖 贾瑞斌在我看来,是因为以往他只是停车,大家知道无论是利润还是设备原因,他早晚会重启MTO,因此他的影响偏于短期。但这次不一样,他选择停MTO,外采单体,这种加工模式如果具备可持续性的话,会对市场形成长期的利空影响。华东当地一个月消耗量在100万吨左右,如果兴兴长期停MTO,那每个月多出的15万吨货就没有办法完全消化了。

与此同时,市场也开始观察外采单体做聚合的利润,仅以乙烯为例,10月底的时候,外采乙烯做聚合的利润要比MTO+聚合的利润高出1500元,这个利润让市场不得不心怀敬畏,担忧兴兴从此脱离MTO工艺,那华东市场想要再平衡就困难重重了。

好在,我们观察到近期外采乙烯的经济性不断下降,虽然丙烯价格最近跌幅明显,但兴兴长停MTO的概率在不断下降。

图4  兴兴加工利润与外购乙烯利润对比

 扑克财经:我观察到从11月10日起,外采乙烯的利润已经基本与兴兴利润持平,与此同时15价差也似乎有止跌征兆,但为什么后来15价差再度走弱并一路打成了1月贴水呢?

扑克智咖 贾瑞斌这个就是我要说的第三点因素,现货存储因素。兴兴MTO停车后,港口库存一路走高,有趣的是,过去一个月港口库存正好上涨15万吨左右,基本上对应的就是兴兴的检修损失量。而这15万吨货包括未来的货物需要找一个地方存储,一方面兴兴自己分担了存储的压力,但是另一部分就需要社会库来分担了。

图5  甲醇港口库存情况

太仓地区属于甲醇仓储交易的活跃地区,但看下一张图,我们发现,他的甲醇库存从9月份开始,就已经逼近历史最高水平。

图6  甲醇太仓库存情况

甲醇属于液体危险化工品,需要占用储罐单独存储,而太仓地区对于甲醇的分类存储有非常细致的要求,比如天然气制取的甲醇和煤制甲醇分开放,国产和进口分开放,伊朗货与非伊货分开放。最后一条据说是因为某国际大厂为了防止自己货物涉伊受到制裁,特别提的要求。当然作为太仓的长期核心客户,人家只要愿意付钱就可以要求独占罐容,或者要求不能与伊朗货混装。

这个时候,现货进口商发现出问题了,太仓地区没有额外的罐容接卸伊朗甲醇了。而船还在海上飘着,只能选择改港,或者启用其他地区的储罐。但中国的主港仓库多数都已经被占用,或短时间没有库容,这就问题大了——未来的货没地儿放了。

这也解释了这几天的传言——

“据悉 伊朗货大量涌入中国却无买家接单,伊朗工厂不得不先找港口库区入罐,放慢出货速度,上周伊朗入库张家港长江国际1.7-1.8万吨货,就是无接单直接入库。今日刚获悉 东莞百安库也入了伊朗货,库存涨至5万吨,还有2万吨无法入库,据悉要入东莞阳鸿库(很久不用了)。 ”

一船货在海上飘着,没法卸到太仓,得找一个别的地方卸,不然船期受影响的话,上游供应商和船主都不会开心,买家还得吃高额罚金。被逼无奈之下,一手买家只能选择打折出售,还是打到骨折的那种折扣。这也是为什么我们看到了CFR中国主港的报价出现了雪崩式地下跌。

图7  与7天前、1月前的国际甲醇价格对比图

对应的,市场看到外盘报价的快速下滑,加上对未来伊朗供应增加的预期(已经在逐步兑现),港口现货与近月就承受了强烈的压力,导致01再度走软,一直打到了贴水。

 扑克财经:看来是屋漏偏逢连夜雨,那您觉得后面01还会继续弱下去吗?

扑克智咖 贾瑞斌01其实已经不是供需逻辑能够解决的问题了,跟港口现货端有点类似,像是空头逼着多头接货,但多头找不到合适的存储方来化解接货压力。但实际上,我们从供需看的话,内地市场基本已经回归平衡了。

 扑克财经:您怎么判断市场是否平衡了呢?

扑克智咖 贾瑞斌一方面,我们从平衡表可以观察到,内地其实已经相对平衡了;另一方面,其实也可以看到,在华东价格快速下跌的同时,主产区价格也基本上已经不怎么跟随了,当地价格表现出了相对抗跌的特征。比如看下面这张图,华东、华南的价格相比一周前明显下降,但西北、山东等地却变化不大。如果不是当地市场相对平衡,价格又怎么能一枝独秀呢?

图8  与7天前、1月前的国内价格对比图(国内价差结构图)

 扑克财经:您觉得港口现货这部分的问题后市如何解决

扑克智咖 贾瑞斌这一点要分开不同的逻辑来看。

从供需角度看,按理说几万吨的货,对于全国这么大规模的消费量来讲,不是太大的问题,大不了是花点时间消化就好。或者说这相当于外盘供应多了,内地就少往华东发些货,全国范围内平衡一下没什么大问题。

但是如果只是从华东、从长江内河装卸存储条件、从当下这个时点来看,这些货物问题想要化解,怕是不太容易,可能得需要烯烃工厂出面解决了。

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